疫情重灾下,反弹超乎想象,市场为何如此看好该股

返回首页 长线是金11 长线是金11 2021-01-28 14:30:00 👍赞 (0)

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2020年1-9月,春秋航空实现营业收入68.27亿、净利润-1.49亿,分别同比-40.96%、-108.68%,与疫情下航空业的普遍惨状相符,不出意外的糟糕透顶。然而,股价却与业绩背道而驰,除了疫情突发时一度被砸盘之外,2020年3月18日从28.68元的最低价开始企稳,并逐步展开反弹,2021年1月27日上摸至59.06元,涨幅接近翻倍,超过了正常年份2019年的最高价。


一、疫情下的重灾公司

2020年初,新冠疫情突然来袭,我当时第一感觉就是旅游、航空、影视、餐饮这些行业首当其冲要凉。一年过去了回头再看,即使是当时最悲观的预期,现在看来也是低估了疫情的威力,潘多拉盒子已经被打开,社会经济受到的负面影响至今仍在持续发酵,始终看不到彻底根除的希望,上述重灾行业更是全年缓不过劲来,普遍遭遇业绩断崖式下滑。但令人意外的是,股价却大多没有对利空进行充分的反映,疫情期间我重点关注过宋城演艺、中国国旅、海底捞、上海机场、春秋航空等几家公司,其中前四家的股价几乎都很坚挺,仅仅略有下挫就再次企稳,从未进入过严格意义上的低估区间;唯有春秋航空算是调整的比较有模有样,静态市盈率最低下探至14.27倍,市净率一度刷出了1.87倍的历史新低。

之所以会出现这样的情况,我想大概由于逆向思维早就为大家所熟知,投资者已非昔日的吴下阿蒙所致。大家认为疫情只是偶然性事件,不会对公司构成长远的影响,相反危机很可能孕育着机会,以至于抢筹的甚至比恐慌杀跌的还要多,客观上对股价起到了稳定作用。春秋航空相对会跌出较低的估值,主要还是在于和旅游演绎、免税、餐饮连锁、机场相比,航空运输是最差的一种生意模式。

二、强势反弹的理由

3月份开始春秋的股价不断走强,如果从主观印象中找原因的话,很容易归结为3月份全球疫情爆发是情况最危急的时刻,此后只会一天好过一天,行业将逐渐进入恢复期,在这样的心理预期作用下,股价得以逐步走高。然而,与其他行业的明显恢复态势不同,航空业的实际恢复之路相当艰难且缓慢,伴随人们对航空交通出行的心理抵触,春秋二季度的同比下滑甚至比一季度还要严重,三季度虽然环比扭亏为盈,但对比其他行业依然显得有气无力。


既然恢复的如此不尽人意,公司为何又能受到市场追捧,以至股价一路走高呢。我想大概可以简单的归纳为三点:1、航空出行是刚性需求,即使受疫情影响的持续时间会长的超出想象,但人们不会因此不再乘坐飞机,需求端终会迎来否极泰来的一天;春秋是目前航空业股权回报率最高,质地最好的公司,只要行业继续存在,就始终是最优的航空股选择。2、寒冬期大家比拼的是谁能撑下去,坚持到太阳再次升起的那一天,就前三季度而言,春秋的财务状况还算健康,资产负债率和有息负债率虽然有所上升,分别达到了55.19%、34.56%,但并未超出过去的正常范围值,公司账面资产依然保持28.74%货币资金占比,再加上廉价航空本身的低成本运营特性,如果行业困境持续过久,大家都要完蛋,春秋也大概率会是坚持最久的一家。3、在最困难的时期,春秋始终保持了行业最优的可用座公里、运载人次环比、同比数据,飞机扩充量比例居于首位,体现了良好的韧性,让人对行业复苏后的状况充满期待。


三、我对春秋的看法

疫情发生之前,我曾持有过少量的春秋航空(大概1100股),之所以建仓是觉得廉航这条赛道在国内还处于起步阶段,据说有十亿国人没有乘坐过飞机,理论上讲未来的增长空间会比较大;至于买的不多,还是出于对重资产、高资本支出、产品服务差异化小的顾虑,因此基本属于试验仓性质。疫情发生后,我个人觉得行业受影响的时间会比较长,更别提高增长了,于是选择了清掉。至于后来3月份,春秋跌出了我认为理想的价格,也没有选择大举介入,反而是介入了当时看起来不便宜的茅台和顺丰,为什么会这样做呢,主要因为我对春秋又有了一些定性的看法。

在我看来,春秋是一家不错的好公司,但航空业确实不是一个好行业,虽然这个行业中也曾杀出过美国西南航空、欧洲瑞安航空这样的廉航大牛,但终究是一个需要勤奋努力,才能幸运的行当。体现在直观数据上就是ROE不高,并且提高的难度也很大,我的投资资金有限,为什么不选择ROE更高,先天基因更好,因幸运而能干的公司呢。
同时,疫情这个突发事件让我深刻感受到一点,航空这个领域能够产生惊喜不多(我能想到的也许就只有油价下跌吧,而航空公司多半对油价会采取对冲操作,真正受益其实也是有限的),但惊吓却是多多,例如瘟疫、空难、恐怖袭击、油价上涨等等,本质上讲始终是一门二流生意。也许优秀的春秋一样可以克服不利条件,帮助投资者赚到钱,但是我想我还是愿意把这样的机会留给其他人。
请大家帮忙点个在看,谢谢!

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